Les banques européennes ont-elles un besoin urgent de recapitalisation ? Le FMI dit « oui », la BCE dit « non ». Tout dépend de l’idée que l’on se fait de la correcte évaluation des créances sur des Etats souverains.

Les libéraux pur jus partent du principe qu’un actif vaut le prix auquel on peut effectivement le vendre. Cela peut changer d’un jour à l’autre. C’est ce que l’on appelle la « market value ».

Les traditionalistes avaient l’habitude de raisonner autrement : on achète à tel prix ; tant que l’on n’a pas revendu, on n’a rien gagné ni rien perdu. Pour les obligations d’Etat on peut, si l’on a l’intention de les garder jusqu’à maturité, les estimer à leur « valeur faciale », leur « face value ».

Pour concilier les deux approches et, autant que possible, alléger leur bilan, la plupart des banques s’efforcent de jauger la situation. Exemple : la BNP renonce à comptabiliser la dette grecque à sa « face value » mais refuse de considérer légitime une décote de 50%. Ainsi optait-elle début septembre pour ce qu’elle estime ou prétend être un « juste prix », une « fair value » soit à la valeur faciale moins 20%. La Société Générale pratique de même et choisit les coefficients qu’elle juge raisonnable. Elle est d’autant plus attaquée que son jugement est contesté notamment sur la dette italienne.

Aux yeux de la plupart des investisseurs internationaux, le « marché » a, par définition, raison. Résultat : les banques européennes ont du mal à se refinancer. Un doute plane sur leur solvabilité.

Ci dessous, trois petites équations qui  illustrent la défiance et sa possible exagération :

- La capitalisation boursière de Total est supérieure à la totalité des capitalisations boursières de : BNP + Société Générale+Crédit Agricole + Natixis + AXA

- La capitalisation boursière de LVMH est supérieure à la capitalisation de : AXA+Société Générale+Crédit Agricole+Natixis

- La capitalisation boursière d’Hermès est supérieure à la capitalisation boursière de : Société Générale+Crédit Agricole